Sistem nadzora obrestnih mer Zveznih rezerv (II. del) – Uvedba obresti na presežne rezerve

V prejšnjem članku smo pregledali sistem obrestnih koridorjev Federalnih rezerv pred finančno krizo leta 2008 (»Podrobna razlaga sistema nadzora obrestnih mer Federalnih rezerv (1. del)«). Takrat je zaradi omejenegaRezerveki so jih banke hranile pri Federal Reserve, je Fed kot zgornjo mejo uporabil diskontno obrestno mero, za nadzor spodnje meje pa operacije na odprtem trgu.

Vendar pa je po finančni krizi leta 2008 ameriška centralna banka (Federal Reserve) uvedla obsežno kvantitativno sproščanje, s čimer je znatno povečala likvidnost trga in onemogočila sistem obrestnih koridorjev. Za rešitev te situacije je ameriška centralna banka uvedla obrestni koridor.TERezerve S (IOER) leta 2008 kot nova spodnja meja obrestnih mer. Ta članek bo podrobno analiziral to spremembo politike in njen vpliv na sistem nadzora obrestnih mer.

Uvedba obresti na presežne rezerve (IOER)

Stopnja obresti, ki jo plača ameriška centralna banka (Federal Reserve), presega obvezne rezerve. Pred letom 2008 ameriška centralna banka ni plačevala obresti na bančne depozite, kar je povzročilo neučinkovito spodnjo mejo obrestnega koridorja v ZDA in se je namesto tega zanašala na operacije na odprtem trgu za nadzor tržnih obrestnih mer. Vendar pa je presežek likvidnosti brez primere, ki ga je povzročila finančna kriza, močno spodkopal učinkovitost operacij na odprtem trgu, kar je povzročilo strmoglavljenje tržnih obrestnih mer.

Da bi to preprečila, je ameriška centralna banka (Federal Reserve) oktobra 2008 uvedla obrestno mero (IOER), s katero je želela omejiti padec tržnih obrestnih mer s plačevanjem obresti bankam. Ko so obrestne mere, ki so jih banke lahko dosegle na trgu, padle pod IOER, so bile bolj nagnjene k temu, da so svoja presežna sredstva deponirale pri ameriški centralni banki (Federal Reserve), s čimer so tržne obrestne mere ohranjale nad ravnijo IOER.

Premik IOER: od orodja za spodnjo mejo do orodja za zgornjo mejo

Čeprav je ta ukrep sprva uspešno zajezil trend padanja obrestnih mer, je postalo očitno, da so nebančne finančne institucije, ki so imele velike količine gotovine in niso mogle neposredno uporabljati IOER, še naprej zniževale tržne obrestne mere in sčasoma presegle spodnjo mejo IOER.

Zanimivo je, da je ameriška centralna banka (Federal Reserve) odkrila, da je v okolju izjemne likvidnosti IOER začel delovati kot zgornja meja obrestnih mer. Ko je bil trg preplavljen s sredstvi in ​​so se stanja rezerv bank pri Federal Reserve močno povečala, so se tržne obrestne mere zvišale. Banke so dvignile rezerve iz ameriške centralne banke in jih posojale po višjih tržnih obrestnih merah, zaradi česar so tržne obrestne mere padle pod IOER.

Ta pojav je pokazal, da se je v razmerah obilne likvidnosti vloga IOER kot orodja za določanje spodnje meje oslabila, vendar je nenamerno prevzela vlogo zgornje meje obrestnih mer. Decembra 2008 je ameriška centralna banka (Federal Reserve) prilagodila ciljni razpon obrestne mere zveznih skladov na 0–0,25 % in IOER postavila na zgornjo mejo tega razpona, s čimer je dodatno potrdila novo funkcijo IOER kot zgornje meje znotraj koridorja obrestnih mer.

Logika nadzora obrestnih mer sredi presežka likvidnosti

Ko so se rezerve bank pri Zveznih rezervah močno povečale z približno 10 milijard dolarjev pred letom 2008 na 800 milijard dolarjev do začetka leta 2009 in v naslednjih letih celo dosegle 3 bilijone dolarjev, se je logika nadzora nad obrestnimi merami temeljito spremenila.

Pri normalnih ravneh rezerv bi lahko IOER učinkovito služil kot spodnja meja obrestnih mer. Vendar pa je bil v primeru prekomerne likvidnosti trga vpliv IOER na omejevanje padca obrestnih mer omejen.

Ko so tržne obrestne mere presegle IOER (Integrirano obrestno mero), so banke dvignile rezerve iz Zveznih rezerv in jih posojale po višjih tržnih obrestnih merah, kar je povečalo tržna sredstva in povzročilo padec obrestnih mer. Ta mehanizem je IOER postopoma spremenil v orodje za določanje zgornje meje obrestnih mer, medtem ko je tradicionalna diskontna obrestna mera izgubila svojo prevladujočo vlogo pri nadzoru obrestnih mer.

Vpliv IOER na trg: analogija s trgom svinjine

Za nazorno razlago te spremembe si oglejmo analogijo s "trgom svinjine": recimo, da tovarna svinjine določi zgornjo ceno svinjine na 20 juanov in nadzoruje cene s tržno ponudbo. Ko je tržna ponudba prekomerna, cene svinjine padejo, vendar tovarna odkupi svinjino od določenih prodajalcev po 10 juanov. Vendar pa tržna ponudba ostaja prevelika, zaradi česar cene še naprej padajo in sčasoma prebijejo spodnjo mejo 10 juanov.

Posledično se cene svinjine opomorejo, vendar ne glede na nihanja na trgu nikoli ne presežejo 10 juanov. Razlog za to je, da ko cene presežejo 10 juanov, prodajalci svinjine umaknejo prej skladiščeno svinjino iz tovarne in jo prodajo po višjih cenah, s čimer stabilizirajo cene. To je podobno vlogi IOER na finančnih trgih: ko tržne obrestne mere narastejo nad IOER, banke dvignejo rezerve iz Zveznih rezerv in jih posojajo po višjih obrestnih merah, kar na koncu potisne obrestne mere nazaj na raven IOER.

Zaključek

Uvedba obresti na presežne rezerve, ki je bila sprva mišljena kot orodje za spodnjo mejo znotraj koridorja obrestnih mer, je postopoma prevzela funkcijo zgornje meje sredi prekomerne likvidnosti trga. Ta premik ne odraža le globokega vpliva finančne krize na denarno politiko, temveč pomeni tudi prilagoditev in prilagajanje ameriške centralne banke (Federal Reserve) nadzoru obrestnih mer v novi normalnosti.